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每经记者：李蕾
《每日经济新闻》记者获悉，近日国内AI大模型领域迎来重磅投融资动态。
据多家媒体报道，中国大模型企业DeepSeek（深度求索）正启动成立以来的首次外部股权融资，以超100亿美元的估值，计划募集不少于3亿美元资金。消息一出，迅速引爆投资圈，多家国资机构和市场化VC均向记者表示，他们对该动态保持高度关注，“正在了解情况”。
还有多位投资人对《每日经济新闻》记者指出，目前传出的DeepSeek百亿美元估值不贵，“放在全球范围内，与部分海外公司以及已上市AI公司的阶段相比，是在一个可以理解的区间内”。
事实上，2026年国内大模型企业登陆资本市场步伐加快，一级市场资金向头部聚集趋势也相当明显。此次融资消息的传出，成为折射当前大模型赛道资本偏好与行业发展新动向的关键信号。
融资消息引爆市场，机构热议融资动因与估值
作为国内大模型领域的头部玩家，DeepSeek首次公开外部融资的消息，成为近期投资圈的一枚“重磅炸弹”。尤其是此前该公司曾多次拒绝顶级风投及科技巨头的投资邀约，此次启动融资也被外界解读为其持续推进发展的重要信号。
“内部关注度很高，我们也想知道哪里可以有渠道。从长期布局来看，大模型是科技赛道的核心方向，有机会肯定要参与”，一位大型国资机构投资经理向《每日经济新闻》记者直言。
另一位国资机构人士则态度更显谨慎：“我们确实在持续关注DeepSeek的融资消息，但有没有进一步推进，感觉比较模糊。国资投资决策流程较长，需要对企业的技术壁垒、商业化前景做充分尽调，短期内很难形成实质性落地”。
某美元基金科技投资人也指出，有关注到这次融资消息。“整体来看，这一轮讨论的热度确实比较高，市场情绪也相对偏热”。
对于DeepSeek为何在此时启动首次外部融资，该投资人分析：“从行业本身来看，大模型赛道正在进入一个竞争强度显著提升的阶段。随着模型能力不断逼近甚至对标海外头部水平，对算力资源、数据能力以及团队工程化水平的要求都在持续提高”。
他坦言：“在这样的背景下，如果仅依赖‘实验室模式’的研发路径，想要长期与像OpenAI、Anthropic以及国内的头部机构竞争，难度是比较大的”。
一位来自长三角的VC合伙人告诉记者，其供职机构一直在关注DeepSeek的动态，目前对其融资处在积极了解阶段。他指出，从估值来看，100亿美元的估值区间并不贵——放在全球大模型赛道中，头部企业的估值普遍处于高位，DeepSeek作为国内技术能力领先的玩家，这一估值具备合理性。
上述科技投资人则提供了更具体的参照：“估值还是在合理区间。放在全球范围内，与部分海外公司以及已上市AI公司的阶段相比，比如Kimi估值大概在180亿美元左右，（DeepSeek的估值）是在一个可以理解的区间内”。
投资人判断：底层模型存在局部溢价，更应看到背后的生态换挡
2026年以来，大模型企业登陆资本市场的步伐持续提速，智谱、MiniMax、群核科技等头部玩家相继登陆港股。摩根大通、中金等顶尖投行也纷纷上调相关公司目标价，持续释放看多信号，也直观反映出全球资本市场对中国大模型前景的乐观预期。
而从一级市场的现状来看，当前国内通用大模型赛道融资分化趋势显著，资金持续向头部企业聚集。
敦鸿资产合伙人俞文超表示：“底层模型的热度确实存在局部溢价，加上二级市场解禁机制的影响，目前的市场价格反映了过高的预期”。
但对于行业所处阶段，他坦言，投资圈有个说法：“人们总是高估技术的两年表现，而低估技术的十年变革”。因此，更应该看到AI模型背后的生态换挡。
“2026年我们看到最显著的变化是与前两年的AI应用试水不同，AI已经从实验室里的模型变成了产业里的工具。这种从单一算法向行业深度场景的渗透，正在催生真正的商业闭环。未来两年，AI不再只是现有工具的插件，而是会进化出全新的产品形态。因此，我们应避免高估大模型的短期价值，同时绝不能低估其长期潜力。展望未来两年，AI应用必将演化出崭新形态，并孕育出平台级的战略机遇”。
事实上，从竞争格局来看，国内大模型市场远未形成固化格局。
上述美元基金科技投资人指出，国内大模型的竞争大致从去年开始，初步形成头部阵营，现阶段仍处于持续演进过程中。各家公司在技术路径、产品策略和商业化落地上仍在快速分化。中长期来看，大模型行业仍然是技术竞争驱动的赛道，而不是短期格局已经固化的市场。
这一观点也得到多位VC人士认同，国内大模型市场仍处于“战国时代”，最终竞争格局尚未确定。随着行业竞争强度持续提升，对企业的资源与能力要求水涨船高，资本的投资逻辑也在发生剧变。
资本逻辑生变：跳出单纯模型竞争，寻找更高天花板平台性机会
如果说几年前，创投圈还在追捧底座模型，那么近年来资本对大模型的投资逻辑可以说来了个“大转向”。不少机构转而聚焦生态价值与落地能力，企业长期壁垒、资本偏好与未来赛道机会也随之清晰。
关于大模型企业的长期核心壁垒，俞文超给出明确判断：“我认为大模型的壁垒是一个动态演进的过程。在模型爆发初期，壁垒确实是底层算法和算力密度的迭代；但随着开源生态的成熟和基座模型能力的平权化，单一的技术领先已很难维持长期的竞争力”。
他进一步阐释，底层迭代和场景落地只是基石，真正的终极价值在于大模型是否能演化为AI时代的全新入口。
俞文超指出，“现在的模型还处于应用插件阶段，但长远看，大模型极有可能催生出一套全新的分发机制。它向上通过感知和决策定义新的交互逻辑，向下则通过AI Agent链接海量的服务与应用。这种转变意味着流量的分发机制和生态底座将被彻底重构。如果大模型能从执行工具变成流量入口和调度中枢，它所构建的生态壁垒和蕴含的商业价值将是惊人的。这才是资本最愿意为之买单的、具有平台级潜能的投资机会”。
在他看来，对于VC等投资机构而言，底层基座大模型的投资窗口期已基本收窄。底层模型与应用层的资本、人才和算力投入强度不同，发展阶段也不同，不太有可比性。“现阶段，我们更倾向于跳出单纯的模型竞争，去寻找那些具备更高商业天花板的平台性机会”。
上述美元基金科技投资人则指出，当前最明确、落地最快的方向之一，是围绕“代码生成（coding）”展开。“随着模型能力的增强，能力逐步外溢，泛agent以及一切基于软件的生态都会受益，包括开发效率提升、向垂直领域扩展等等”。
“长期来看，核心仍然在于模型能力本身的持续提升。整个行业是在不断追赶以及对标海外领先模型的过程中演进，谁能在能力层面持续逼近甚至实现突破，就更有可能在下一阶段占据优势”，他强调。
谈到未来几年赛道的结构性机会，俞文超表示，基础设施、AI应用、AI硬件都有机会。
例如，在基础设施方面他和团队看好一些颠覆性的技术，比如光计算；AI硬件方面，AI+硬件一定会出现新的形态，目前看可穿戴产品比较有机会；AI应用方面，则重点关注GUI Agent、AI OS、行业垂类AI应用，以及实时可交互内容生成等赛道。
他总结称，“比起单一的技术领先，我们更关注谁能在这场变革中沉淀为真正的生态底座，这决定了企业未来长期的增长空间”。
封面图片来源：每经媒资库
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责任编辑：刘万里 SF014
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